市场透视 – 2022年4月

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市场透视 – 2022年3月

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市场透视 – 2022年2月

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市场透视 – 2022年1月

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市场透视 – 2021年12月

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最近重点关注:医保谈判

Home 重要事項:投資涉及風險,包括損失本金。過往表現並不代表未來業績。投資華夏恒生香港生物科技指數ETF (「本基金」)前,投資者應參閱基金章程,包括細閱風險因素。閣下不應僅依賴本資料作出投資決定。請注意: 本基金投資目標為提供緊貼恒生香港上市生物科技指數(「指數」) 表現的投資回報 (未計費用及開支)。本基金以被動方式管理。指數下跌預期會導致本基金價值相應下跌。本基金投資於股本證券須承受一般市場風險。其價值可能因為各種因素波動。由於指數是一隻新的指數,本基金可能會較其他追蹤具有更長運營歷史指數的交易所買賣基金面臨更高風險。本基金追蹤生物科技公司及特定的地區 (即中國內地及香港) 的表現,故面臨集中性風險,其波幅很可能超過覆蓋廣泛的基金。本基金須承受與生物科技公司特徵相關的風險,例如尚未有營業收入,淨流動負債的產生,流動性較低,波動性較高,對知識產權或專利的依賴,技術變化,法規增加和競爭激烈。本基金涉及證券借貸交易風險,包括借用人可能無法按時或甚至根本不能歸還證券。本基金涉及跟蹤誤差風險。倘基金單位在兩個櫃台之間的跨櫃台轉換暫停,和/或因證券經紀和中央結算系統參與者的服務有任何限制,單位持有人將只可在一個櫃台交易其基金單位。在各櫃台交易的基金單位市價或會有很大偏差。基金單位持有人只會以港幣收取分派。以非港币为基础的基金單位持有人或須承担外匯兌換所涉及的費用及開支。本基金的基礎貨幣為港幣,但還有以美元進行交易的基金單位。投資者可能需要承擔與外幣波動相關的額外費用或損失。一般而言,散戶投資者僅可於香港聯交所買賣本基金的基金單位,而基金單位於香港聯交所的交易價格受市場因素影響,如基金單位的供求情況。因此,基金單位的交易價格可能會較本基金的資產淨值大幅溢價或折讓。   2021年11月10日 最近重点关注:医保谈判 医保谈判的重头戏 —- 几家国产PD1谈判结束,并且传言价格好于市场预期。依据天风证券,机构投资者的预期是约3.5万/年的价格,市场猜测医保谈判的价格最终高于此值,结合 A股和港股医药板块前期调整较为充分,该利好传言引发相关股票反弹。我们现在无法确认谈判的具体价格以及用量,但是无论谈判结果如何,医药股经充分调整,已经进入底部的阶段,值得积极关注。 【市场观点】 1)      对CXO板块的看法 最近,市场对于高瓴批量减持CXO较为关注,引发了诸多猜测,例如CXO行业景气度拐点临进、行业危机来临、担忧政府是否会推出新的监管政策等等。而我们认为此次投资机构的持仓变动主要是因为相关公司股票的价格下跌导致的。 CXO是中国最早国际化的行业,近年来行业全球份额持续提升。我们认为CXO行业的基本面是良好的,没有看到行业景气度有下滑趋势。 CXO行业的股票,以药明康德(2359HK)和药明生物(2269HK)为例,都在今年给出了良好的财务业绩,药明康德中期业绩超预期,营收及净利润继续刷新历史新高的纪录,中期营收首度突破百亿大关,中期净利润亦首度突破20亿大关;药明生物也提高了未来业绩指引,明确了未来的业绩方向。行业政策方面,医药行业研发政策被执行多年且越来越细化,监管方向以不断提高行业标准,提升企业水平为主,因此政策面不会对产业的发展形成压制。 近期CXO股价的调整有两方面的因素:第一,行业股票本身估值高,市场预期高。估值来看,过去3年行业核心资产(总市值大于500亿)PE估值中枢从37倍到73倍,估值扩张贡献速度远超过业绩增长。在市场行情不稳定和投资者的情绪面低迷的情况下,会容易出现下跌;第二,公募和外资对于核心资产持仓开始分化。外资今年降低了对中国的配置,部分之前持仓较集中的股票承受了卖出的压力。因此我们认为近期的下跌更像是一次超涨后的回调,而非行业趋势的改变。 2)      行业降温后是否是投资好时机 目前医药行业的底部在逐步夯实,我们认为可以进入积极选股和投资的阶段。 首先,医药行业下跌幅度已经较大,与历史大幅调整幅度接近。恒生医疗保健指数在2018年最大调整幅度达48%,而2021年的调整幅度为39%。 II. 其次,香港医药股中具备正盈利的公司的PE(TTM)已经处于历史分位50%以下,超过6成公司估值处于历史分位30%以下。 纵轴分别代表公司数量和数量占比;横轴代表PE(TTM)历史分位区间      III.            另外,A股医药行业的估值已经进入历史较低的分位数,估值合理偏低的股票占比提升明显。申万医药生物指数目前PE(TTM)35.15倍,分位点40.6%。 IV. 如果相较于十年期国开债收益率(中国的无风险收益率)的估值来看,当前医药行业估值位置已经处于2012年初、2016年初及2019年初医药行业股价底部位置的估值水平。 3)      当前我们看好医药行业的哪些领域 未来美国市场的走势、全球流动性以及新冠疫情都有一定的不确定性,我们很难判断是否会发生一个V型反转,因此在当前阶段我们的投资策略是精选配置符合产业发展方向、具备良好竞争优势,并且具备诚实可靠有执行力的管理层的公司。 在制药领域,我们看好可通过研发和Business Development来丰富产品线,且主业面临的压力已经有所消化或者已经充分反映在估值当中的大药企。 在生物科技领域,我们看好能够实现海外业务突破的企业。 在医疗器械领域,我们看好在心脏瓣膜、手术机器人等大的细分赛道已经领先行业,并且业务量不断提升的公司。 在医疗服务领域,包括医疗服务和研发服务两方面,我们会密切关注CXO公司,当估值调整到较为合理的位置,我们认为这类公司依然具备良好的投资机会。 4)      疫情下的投资焦点的变化 疫苗股的交易核心是未来的接种范围和接种频率,以及距离产能过剩的时间(全球大量企业储备了产能,因此产能在未来会逐步消除短缺)。而随着新冠口服药物,尤其是MERCK和PFE的药物临床实验成功之后,新冠疫苗在未来的接种的范围和频率都会受到影响,疫苗股面临压力。因此疫苗和中和抗体可能不是未来应关注的要点。在新冠小分子药物上面,进入临床实验三期阶段的中国医药企业只有开拓药业,该公司指引在12月份会有第一个临床三期试验中期分析数据读出。其他主要是CDMO/CMO公司对于化合物片段、中间体以及API的生产方面。业务量的占比目前不好预估,但是某个角度上也证明了中国医疗产业链的全球竞争力。未来新冠小分子药物的发展还取决于临床数据的结果。 5)      创新药和国际化 欧美市场是全球最大生物医药市场,因此创新和国际化是中国医药公司,尤其是制药、生物科技和医疗器械公司成长的必由之路。香港上市的生物科技公司在过去的一年中在产品线的研发上取得了积极进展,所主导的临床试验在国内占比已经超过56%,并且有较多对外授权的交易,体现中国生物科技公司在不断提升自己的价值,驱动行业的未来增长潜力。   重要资讯 投资涉及风险。基金过往业绩并不表示将来亦会有类似的业绩,未来回报不能被保证,阁下亦可能损失所投资之本金。本资料并不构成对于任何证券的分销或邀约,亦不构成对于任何证券买卖的投资意见或建议。本文件只供阁下参考之用,阁下不应倚赖本文件作任何投资决定。本文件并没有考虑到阁下的投资策略,财务状况或个人状况。本文件未就其中所载任何投资策略的有效性,或可实现的投资回报作出任何保证或声明。阁下在采取的行动前,必须考虑该投资、证券或投资策略是否符合阁下的个人状况。如有需要,请征询独立专业意見。本文所载之数据反映发行本文件当时的市况及我们的判断,这些数据或意见可能会被变更,不另行通知。本文所载之部份数据或数据是从非关联之第三方取得的,我们合理地相信该等数据或数据是准确,完整及至所示日期为最新的;华夏基金(香港)有限公司(「华夏基金(香港)」)确保准确地再制造该等数据或数据,但并不保证该非关联之第三方所提供之数据或数据的准确性及完整性。华夏基金(香港)对本文所载数据相关之任何错误或遗漏概不负责。本资料之发行人为华夏基金(香港);未经华夏基金(香港)允许,不能对本文所载之数据进行复制或发行。阁下应细阅基金销售说明书,包括风险因素(如有)。阁下如对本文件的任何内容有任何疑问,应咨询独立专业意見。阁下应对基金的邀约(如有)审慎行事。此资料并未被香港证监会所审阅。 Read more 2022-06-13 华夏基金(香港)推出「华夏精选人民币投资级别收益基金」 — 把握人民币国际化时代趋势     Read […]