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法律及合規主管

華夏基金(香港)有限公司

中銀大廈37

香港花園道1

華夏Direxion滬深300指數每日反向(-1x)產品* (7373 HK)

槓桿/反向產品

管理費 : 每年0.99%

關於華夏Direxion滬深300指數每日反向(-1x)產品的重要事項

華夏Direxion滬深300指數每日反向(-1x)產品(「產品」)旨在提供在扣除費用及支出之前盡量貼近滬深300指數(「指數」)每日反向表現(-1x)的每日投資業績。產品較傳統的交易所買賣基金更為波動。產品並非為持有超過一日而設,因為此產品超過一日期間的表現可能偏離於指數在同一期間的反向表現而且可能並不相關。此產品是為進行短期買賣或對沖而設計的,不宜作長期投資。此產品是一項衍生工具產品,其目標投資者只限於成熟掌握投資及以買賣為主、明白尋求每日反向業績的潛在後果及有關風險並且每日經常監控其持倉表現的投資者。
投資涉及風險,包括損失本金。過往表現並不代表未來業績。產品的價值可能會非常波動,並可能於短時間內大幅下跌,閣下亦可能損失全數投資金額。投資者於作出投資決定前,應參閱章程及產品資料概要,包括細閱風險因素。閣下不應僅依賴本資料作出投資決定。請注意:
• 產品為衍生工具產品,並不適合所有投資者。概不保證本金的償還。您的投資可能蒙受重大或全部損失。
• 產品並不適合持有超過一日,因為產品超過一日期間的表現無論在數額及方向上都很可能與指數在同一期間的反向表現不同。在指數出現波動時,複合效應對產品的表現有更顯著的影響。在指數下降或表現呆滯時,產品甚至可能會隨著時間推移而損失金錢。
• 產品尋求通過與不同掉期對手方進行掉期交易來獲得所需的投資。產品將承受掉期對手方的對手方風險、結算風險、違約風險,市場風險、價格風險、掉期費用增加風險和掉期提前終止風險。
• 衍生工具需要承受估值風險和流動性風險,並且容易受到價格波動和較高波動性的影響。產品可能遭受的損失或會達到衍生工具的全部價值。
• 掉期對手方可能有每日容量限制,一旦達到該限制,產品調整掉期交易規模獲取足夠投資以以實現其投資目標的能力可能會受到不利影響。
• 產品跟蹤指數的反向(-1x)每日表現。如指數相關證券的價值增加,可能對產品表現造成不利影響。
• 投資於產品有別於持有短倉。由於進行重新調整,產品的回報概況與短倉並不相同。
• 產品的風險投資結果與傳統投資基金相反。若指數的價值長期上升,產品很可能喪失其大部分或全部價值。
• 概不能保證產品能每日重新調整其投資組合以達到其投資目標。市場干擾、監管限制或極端的市場波動性均可能對產品重新調整其投資組合的能力造成不利影響。
• 產品的重新調整活動一般在交易日結束時或前後進行。產品在較短的時間間隔內可能更受市況影響,承受更大的流動性風險。
• 不到一個完整交易日內的投資回報一般大於或小於指數的反向(-1x)表現。如果發生重大的即日市場事件和/或指數的證券大幅下跌,掉期費用可能會增加,而產品的表現或會受到不利影響。
• 產品相關投資的計價貨幣可能有別於產品的基礎貨幣。產品的資產淨值可能受到匯率波動和匯率控制變化的不利影響。
• 產品的投資集中在特定的地理位置(即中國)。產品的價值可能比具有更多樣化投資組合的基金更加波動。
• 由於投資集中於新興市場,產品的投資或會承受比一般投資於較發達市場較高風險及特別考慮因素,例如流動性風險、貨幣風險/管制、政治及經濟不確定性、法律及稅務風險、結算風險、託管風險、可能的高波動性以及監管政策及控制。
• 投資於債務證券涉及利率風險、發行人信用風險、主權債務風險、信用評級風險及信用下調風險。
• 投資於其他基金涉及額外成本。概不能保證相關基金的投資策略會成功或其投資目標會實現。
• 現時的中國稅務法律、法規及慣例存在風險和不确定性(可能具有追溯效應)。將來可能出現向掉期對手方徵收稅務,從而轉移至產品並可能對產品造成重大損失。
• 產品是以被動方式管理,由於產品的內在投資性質,基金經理不會有酌情權以適應市場變化。指數的上升將導致產品價值的減少。
• 單位在聯交所的成交價受諸如單位的供求等市場因素帶動。因此,單位可能以資產淨值的大幅溢價或折價買賣。
• 產品或會承受跟蹤誤差風險。此跟蹤誤差風險可能因所採用的投資策略、使用掉期相關的成本、市場流通性及費用及支出造成,而產品表現與指數每日反向(-1x)表現的相關性或會減低。概不能保證任何時候均能確切或完全複製指數的反向表現。

1.什麼是反向產品?

反向產品一般旨在提供相等於與相關指數相反的單日回報。例如,若相關指數於某日上升10%,反向產品於當日就會錄得10%的單日虧損。

2.什麼是每日重新調整?

於各營業日相關A股市場收市時或收市前後,產品將力求重新調整其投資組合,就指數的每日收益將減少反向投資或就指數的每日損失將增加反向投資,以致產品對指數的每日反向投資比率與其投資目標一致。

3. 反向產品每日重新調整的說明

下表說明產品作為反向產品在每日結束前如何跟隨指數的走勢而重新調整其持倉。 * 假設產品的最初資產淨值於0日是100,產品所需的投資比率為-100,以達到產品的目標。如指數於當日上升20%,產品的資產淨值將提升至120,產品的投資比率則為-80。由於產品需要在收市時達到-120 的投資比率,即產品資產淨值的-1x,產品需要另加-40以重新調整其持倉。

1 日說明指數於翌日上升10%時所需進行的重新調整;2日說明指數於翌日下跌10%時所需進行的重新調整。

* 上述數字的計算未扣除費用及支出。

4.有關「路徑依賴」的說明

產品的目標是為了提供在扣除費用及支出之前能(只限於每日)緊貼指數反向表現的反向投資業績。因此,不應將產品等同於力求在超過一日期間持有反向倉盤。產品投資者應注意,由於產品的「路徑依賴」及每日回報的複合效應,產品在若干期間過往反向表現的點到點表現,未必「對稱」於指數於同一期間點到點表現乘以-100%。

在超過單一日的期間,尤其是在市場波動對產品的累計回報有負面影響的期間,產品在扣除費用及支出前的表現可能與指數在同一期間的變動程度完全不相關

5.指數與指數的反向表現於超過一日期間的比較(即點到點表現的比較)

產品的目標是提供達到指數每日表現的一個預設反向因數(-1x)的回報。產品並不試圖及不應預期提供達到指數非單一日期間回報反向的回報(扣除費用及支出前)。產品將每日重新調整其投資組合,就指數的每日收益將增加投資或就指數的每日損失將減少投資。這意味著就超過一個營業日時段內,追求每日反向投資目標可能導致產品的每日反向複合。因此,產品的表現在超過1個營業日的期間未必可緊貼指數累計回報的-1倍。意思是指數在超過單一日期間的回報乘以-100%一般不會相等於產品在該同一期間的表現。隨著時間的推移,由於產品回報的損失及收益的複合效應,產品投資組合價值的累計比例增加或減少可能大幅偏離指數回報的累計比例增加或減少。

亦可預期在缺乏方向或呆滯的市場,產品的表現將遜於指數-100%的回報。這是由於複合效應造成,即之前的收益在本金額以外再產生收益或損失的累計作用,更會因市場的波動及產品持有期而擴大。在指數出現波動時,複合效應對產品的表現有更顯著的影響。此外,波幅對產品的影響因複合因素而加強。下列各項情況說明產品的表現在不同市況之下,在較長期間如何可能偏離於指數累計回報表現(-1x)。所有各項情況都以假設性的10港元投資於產品為基礎。

情況I:持續上升趨勢

在持續趨升的市況,指數在超過1個營業日穩步上揚,產品的累計回報將小於指數累計收益的-1倍。如以下情況所示,如投資者已于0日投資於產品,而指數於4個營業日每日增長15%,至4 日產品將有47.80% 累計損失,相比之下,指數累計回報的-1倍為74.90%損失。

 

指數每日回報

指數水準

指數累計回報

反向產品每日回報

反向產品資產淨值

累計表現:反向產品

累計表現:指數的-1x

0

100.00

0.00%

10.00港元

0.00%

0.00%

1

15.0%

115.00

15.00%

-15.0%

8.50港元

-15.00%

-15.00%

2

15.0%

132.25

32.25%

-15.0%

7.23港元

-27.75%

-32.25%

3

15.0%

152.09

52.09%

-15.0%

6.14港元

-38.59%

-52.09%

4

15.0%

174.90

74.90%

-15.0%

5.22港元

-47.80%

-74.90%

下圖進一步顯示在持續趨升的市況中,在超過1 個營業日期間(i) -1x反向產品的表現;(ii) 指數累計回報-1x;及(iii) 指數累計回報的差額。


下表列出了在這種情況下(a-1x反向產品累計回報與(b-1x指數累計回報之間的差異。

情況II:持續下滑趨勢

在持續下滑的市況,指數在超過1 個營業日穩步下滑,產品的累計損失將大於指數累計回報的-1倍。如以下情況所示,如投資者已于0 日投資於產品,而指數於4 個營業日每日下跌15%,至4 日產品將有74.90%累計收益,相比之下,指數累計回報的-1倍為47.80%收益。

 

指數每日回報

指數水準

指數累計回報

反向產品每日回報

反向產品資產淨值

累計表現:反向產品

累計表現:指數的-1x

0

100.00

0.00%

10.00港元

0.00%

0.00%

1

-15.0%

85.00

-15.00%

15.0%

11.50港元

15.00%

15.00%

2

-15.0%

72.25

-27.75%

15.0%

13.23港元

32.25%

27.75%

3

-15.0%

61.41

-38.59%

15.0%

15.21港元

52.09%

38.59%

4

-15.0%

52.20

-47.80%

15.0%

17.49港元

74.90%

47.80%

下圖進一步顯示在持續下滑的市況中,在超過 1 個營業日期間(i) 產品的表現;(ii) 指數累計回報-1x;及(iii) 指數累計回報的差額

下表列出了在這種情況下(a-1x 反向產品累計回報與(b-1倍指數累計回報之間的差異。


情況III:趨升但表現波動的市況

在趨升但表現波動的市況,指數在超過1 個營業日期間整體向上但每日表現波動,產品的表現可能受到不利影響,以致產品的表現可能遜於指數累計回報的-1倍。如以下情況所示,如指數在5個營業日期間增長12.86%但每日都有波動,產品將有16.84%累計損失,相比之下,指數累計回報的-1倍為12.86%損失。

 

指數每日回報

指數水準

指數累計回報

反向產品每日回報

反向產品資產淨值

累計表現:反向產品

累計表現:指數的-1x

0

100.00

0.00%

10.00港元

0.00%

0.00%

1

-5.0%

95.00

-5.00%

5.0%

10.50港元

5.00%

5.00%

2

10.0%

104.50

4.50%

-10.0%

9.45港元

-5.50%

-4.50%

3

-10.0%

94.05

-5.95%

10.0%

10.40港元

3.95%

5.95%

4

20.0%

112.86

12.86%

-20.0%

8.32港元

-16.84%

-12.86%

下圖進一步顯示在趨升但表現波動的市況中,在超過 1 個營業日期間(i) 產品的表現;(ii) 數累計回報-1x;及(iii) 指數累計回報的差額

下表列出了在這種情況下(a-1x 反向產品累計回報與(b-1x 指數累計回報之間的差異


情況IV:下滑但表現波動的市況

在下滑但表現波動的市況,指數在超過1 個營業日期間整體下滑但每日表現波動,產品的表現可能受到不利影響,以致產品的表現可能少於指數累計回報的-1倍。如以下情況所示,如指數在5 個營業日期間下跌16.84%但每日都有波動,產品將有12.86% 累計收益,相比之下,指數累計回報的-1倍為16.84%收益。

指數每日回報

指數水準

指數累計回報

反向產品每日回報

反向產品資產淨值

累計表現:反向產品

累計表現:指數的-1x

0

100.00

0.00%

10.00港元

0.00%

0.00%

1

5.0%

105.00

5.00%

-5.0%

9.50港元

-5.00%

-5.00%

2

-10.0%

94.50

-5.50%

10.0%

10.45港元

4.50%

5.50%

3

10.0%

103.95

3.95%

-10.0%

9.41港元

-5.95%

-3.95%

4

-20.0%

83.16

-16.84%

20.0%

11.29港元

12.86%

16.84%

下圖進一步顯示在下滑但表現波動的市況中,在超過 1 個營業日期間(i) 產品的表現;(ii) 指數累計回報-1x;及(iii) 指數累計回報的差額

下表列出了在這種情況下(a-1x 反向產品累計回報與(b-1x 指數累計回報之間的差異


情況V:指數表現呆滯的波動市場

在指數表現呆滯的波動市場,前述的複合效應可能對產品的表現產生不利的影響。如下表所示,即使指數已回復之前的水準,產品仍可能貶值。

指數每日回報

指數水準

指數累計回報

反向產品每日回報

反向產品資產淨值

累計表現:反向產品

累計表現:指數的-1x

0

100.00

0.00%

10.00港元

0.00%

0.00%

1

-20.0%

80.00

-20.00%

20.0%

12.00港元

20.00%

20.00%

2

25.0%

100.00

0.00%

-25.0%

9.00港元

-10.00%

0.00%

3

-20.0%

80.00

-20.00%

20.0%

10.80港元

8.00%

20.00%

4

25.0%

100.00

0.00%

-25.0%

8.10港元

-19.00%

0.00%

下圖進一步顯示在指數表現呆滯的波動市場,在超過 1 個營業日期間(i) 產品的表現;(ii) 指數累計回報-1x;及(iii) 指數累計回報的差額。

下表列出了在這種情況下(a-1x 反向產品累計回報與(b-1x 指數累計回報之間的差異。

如各圖表所示,在超過一個營業日時段內,產品的累計表現(扣除費用及開支前)並不等如指數的反向累計表現。

如上文說明,在每日觀察之下,產品是跟蹤指數的反向表現的。然而,由於指數的路徑依賴及指數每日的反向表現,在就超過一日的期間將指數與指數的反向表現互相比較(即點到點表現的比較)時,產品過往的表現並不等於指數於同一期間簡單計算的反向表現。

有關產品在不同市況下表現的進一步說明,投資者可閱覽產品網址 7373.chinaamc.com.hk 中「模擬表現」一節,將顯示產品自推出以來在選定期間的過往表現資料。



6. 什麼是合成產品?

如傳統交易所交易的產品一樣,合成產品旨在復制特定指數的回報。相較於實際持有證券或資產,合成產品利用掉期衍生工具來跟踪基準指數。合成產品與交易對手訂立協議,交易對手承諾按產品跟踪的基準支付回報。


面對某些難以進入的市場、流動性不佳的基准或其他難以執行的策略,傳統或實物交易所交易的產品,在投資操作上可能面臨相對高昂的成本。合成產品的潛在優勢在於其能以較低的成本達到投資目的,同時降低跟踪誤差。

7. 什麼是掉期合約?

掉期合約是一種場外金融衍生品,交易雙方約定在既定的時間內進行現金流交換。交換的現金流通常是特定資產、相關證券或工具所獲得或實現的收益或收益率差額。

8. 什麼是非融資掉期?

在標準情況下,通過非融資掉期安排,有關交易對手會在扣除各種收費及間接成本(如適用)後,向合成被動型ETF提供按相關指數表現計算的回報(或虧損),而合成被動型ETF會利用發行基金單位所得的淨收益購入一個資產組合,並根據該資產組合的表現計算給予交易對手的回報(或虧損)。上述資產組合由合成被動型ETF擁有。

如下圖顯示,對於華夏Direxion 滬深300指數每日杠杆/反向產品而言,所運用的非融資掉期交易與上述標準結構略有不同,該產品不會並根據發行基金單位所得的淨收益購入的資產組合的表現計算給予交易對手的回報(或虧損)。


9. 以掉期為基礎合成產品有哪些具體風險?

·        對手方風險和違約風險:產品尋求通過不同掉期對手方或一項或多項掉期交易來獲得所需的投資。因此,產品將承受掉期對手方的對手方風險和違約風險,並且如果掉期對手方未能履行其義務,則產品可能遭受重大損失。衍生工具需要承受估值風險和流動性風險,並且容易受到價格波動和較高波動性的影響,這可能會導致競價差額龐大而沒有活躍的二級市場。產品可能遭受的損失可能等於衍生工具的全部價值。


·        即日對手方風險:基金經理在管理產品時,當本產品於交易日T結束且各掉期對手方的風險淨額超過0%時,其目標是將產品的單一對手方的風險淨額減至零。在交易日T+1,基金經理將要求該掉期對手方向產品作出現金付款,以致產品對各掉期對手方的風險淨額以不超過其資產淨值0%為限。儘管存在對手方的風險管理措施,產品對各掉期對手方的風險淨額的管理為零,仍會受到因結算失敗和市場風險(包括掉期對手方向產品繳付現金必要款項之前的價格變動)所產生的清算風險。掉期對手方在相關交易日T + 1結束前向產品支付現金的任何延遲,可能不時導致產品在掉期對手方的風險淨額大於零。如果該掉期對手方出現破產或違約事件,可能會導致產品重大損失。


·        每日容量限制風險: 掉期對手方可能有每日容量限制,一旦達到該限制,產品調整掉期交易規模以獲取足夠敞且實現其既定投資目標的能力可能會受到不利影響,進而影響產品的表現。如果產品由於與相關證券或期貨合約的兩倍(2x)杠杆表現掛鉤的掉期的可用性有限而無法獲得足夠的兩倍指數杠杆表現的投資,又或者如果產品無法調整掉期的規模,則產品可以其他措施(作為防禦措施),暫停申購或贖回,直至基金經理確定可獲得必要的掉期投資,或直至基金經理能夠調整掉期的規模。在申購和贖回暫停期間,產品可以資產淨值的重大溢價或折扣交易,以及經歷大量贖回。如果該等事件導致產品掉期的終止事件,則與掉期有限可用率相關的風險將複合,並且產品可能受到不利影響。


·        掉期費用增加風險:在極端的市場條件下,掉期對手方為對沖相關資產的融資成本可能會巨大增加。掉期對手方可能進而增加掉期費用,這可能會對產品的表現產生不利影響。


·        掉期提前終止風險:在某些情況下,根據相關協定的條款,掉期可能會提前終止,這可能導致產品支付取消掉期費用,進而對產品的表現產生不利影響。這種提前終止也可能損害產品實現其投資目標的能力,並可能使產品遭受重大損失。此外,與其他掉期對手方簽訂類似的掉期協定,產品可能會面臨成本的增加。

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