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法律及合规主管

华夏基金(香港)有限公司

中银大厦37

香港花园道1

 

华夏沪深300指数每日反向(-1x)产品* (7373 HK)

杠杆/反向産品

管理费 : 每年0.99%

关于华夏沪深300指数每日反向(-1x)产品的重要事项

华夏沪深300指数每日反向(-1x)产品(「产品」)旨在提供在扣除费用及支出之前尽量贴近沪深300指数(「指数」)每日反向表现(-1x)的每日投资业绩。产品较传统的交易所买卖基金更为波动。产品并非为持有超过一日而设,因为此产品超过一日期间的表现可能偏离于指数在同一期间的反向表现而且可能并不相关。此产品是为进行短期买卖或对冲而设计的,不宜作长期投资。此产品是一项衍生工具产品,其目标投资者只限于成熟掌握投资及以买卖为主、明白寻求每日反向业绩的潜在后果及有关风险并且每日经常监控其持仓表现的投资者。
投资涉及风险,包括损失本金。过往表现并不代表未来业绩。产品的价值可能会非常波动,并可能于短时间内大幅下跌,阁下亦可能损失全数投资金额。投资者于作出投资决定前,应参阅章程及产品数据概要,包括细阅风险因素。阁下不应仅依赖本资料作出投资决定。请注意:
• 产品为衍生工具产品,并不适合所有投资者。概不保证本金的偿还。您的投资可能蒙受重大或全部损失。
• 产品并不适合持有超过一日,因为产品超过一日期间的表现无论在数额及方向上都很可能与指数在同一期间的反向表现不同。在指数出现波动时,复合效应对产品的表现有更显著的影响。在指数下降或表现呆滞时,产品甚至可能会随着时间推移而损失金钱。
• 产品寻求通过与不同掉期对手方进行掉期交易来获得所需的投资。产品将承受掉期对手方的对手方风险、结算风险、违约风险,市场风险、价格风险、掉期费用增加风险和掉期提前终止风险。
• 衍生工具需要承受估值风险和流动性风险,并且容易受到价格波动和较高波动性的影响。产品可能遭受的损失或会达到衍生工具的全部价值。
• 掉期对手方可能有每日容量限制,一旦达到该限制,产品调整掉期交易规模获取足够投资以以实现其投资目标的能力可能会受到不利影响。
• 产品跟踪指数的反向(-1x)每日表现。如指数相关证券的价值增加,可能对产品表现造成不利影响。
• 投资于产品有别于持有短仓。由于进行重新调整,产品的回报概况与短仓并不相同。
• 产品的风险投资结果与传统投资基金相反。若指数的价值长期上升,产品很可能丧失其大部分或全部价值。
• 概不能保证产品能每日重新调整其投资组合以达到其投资目标。市场干扰、监管限制或极端的市场波动性均可能对产品重新调整其投资组合的能力造成不利影响。
• 产品的重新调整活动一般在交易日结束时或前后进行。产品在较短的时间间隔内可能更受市况影响,承受更大的流动性风险。
• 不到一个完整交易日内的投资回报一般大于或小于指数的反向(-1x)表现。如果发生重大的即日市场事件和/或指数的证券大幅下跌,掉期费用可能会增加,而产品的表现或会受到不利影响。
• 产品相关投资的计价货币可能有别于产品的基础货币。产品的资产净值可能受到汇率波动和汇率控制变化的不利影响。
• 产品的投资集中在特定的地理位置(即中国)。产品的价值可能比具有更多样化投资组合的基金更加波动。
• 由于投资集中于新兴市场,产品的投资或会承受比一般投资于较发达市场较高风险及特别考虑因素,例如流动性风险、货币风险/管制、政治及经济不确定性、法律及税务风险、结算风险、托管风险、可能的高波动性以及监管政策及控制。
• 投资于债务证券涉及利率风险、发行人信用风险、主权债务风险、信用评级风险及信用下调风险。
• 投资于其他基金涉及额外成本。概不能保证相关基金的投资策略会成功或其投资目标会实现。
• 现时的中国税务法律、法规及惯例存在风险和不确定性(可能具有追溯效应)。将来可能出现向掉期对手方征收税务,从而转移至产品并可能对产品造成重大损失。
• 产品是以被动方式管理,由于产品的内在投资性质,基金经理不会有酌情权以适应市场变化。指数的上升将导致产品价值的减少。
• 单位在联交所的成交价受诸如单位的供求等市场因素带动。因此,单位可能以资产净值的大幅溢价或折价买卖。
产品或会承受跟踪误差风险。此跟踪误差风险可能因所采用的投资策略、使用掉期相关的成本、市场流通性及费用及支出造成,而产品表现与指数每日反向(-1x)表现的相关性或会减低。概不能保证任何时候均能确切或完全复制指数的反向表现。

1.什么是反向产品?

反向产品一般旨在提供相等于与相关指数相反的单日回报。例如,若相关指数于某日上升10%,反向产品于当日就会录得10%的单日亏损。

2.什么是每日重新调整?

于各营业日相关A股市场收市时或收市前后,产品将力求重新调整其投资组合,就指数的每日收益将减少反向投资或就指数的每日损失将增加反向投资,以致产品对指数的每日反向投资比率与其投资目标一致。

3. 反向产品每日重新调整的说明

下表说明产品作为反向产品在每日结束前如何跟随指数的走势而重新调整其持仓。 * 假设产品的最初资产净值于0日是100,产品所需的投资比率为-100,以达到产品的目标。如指数于当日下降20%,产品的资产净值将提升至120,产品的投资比率则为-80。由于产品需要在收市时达到-120 的投资比率,即产品资产净值的-1x,产品需要另加-40以重新调整其持仓。

1 日说明指数于翌日上升10%时所需进行的重新调整;2日说明指数于翌日下跌10%时所需进行的重新调整。

* 上述数字的计算未扣除费用及支出。

4.有关「路径依赖」的说明

产品的目标是为了提供在扣除费用及支出之前能(只限于每日)紧贴指数反向表现的反向投资业绩。因此,不应将产品等同于力求在超过一日期间持有反向仓盘。产品投资者应注意,由于产品的「路径依赖」及每日回报的复合效应,产品在若干期间过往反向表现的点到点表现,未必「对称」于指数于同一期间点到点表现乘以-100%。 

5. 指数与指数的反向表现于超过一日期间的比较(即点到点表现的比较)

产品的目标是提供达到指数每日表现的一个预设反向因子(-1x)的回报。产品并不试图及不应预期提供达到指数非单一日期间回报反向的回报(扣除费用及支出前)。产品将每日重新调整其投资组合,就指数的每日收益将增加投资或就指数的每日损失将减少投资。这意味着就超过一个营业日时段内,追求每日反向投资目标可能导致产品的每日反向复合。因此,产品的表现在超过1个营业日的期间未必可紧贴指数累计回报的-1倍。意思是指数在超过单一日期间的回报乘以-100%一般不会相等于产品在该同一期间的表现。随着时间的推移,由于产品回报的损失及收益的复合效应,产品投资组合价值的累计比例增加或减少可能大幅偏离指数回报的累计比例增加或减少。

亦可预期在缺乏方向或呆滞的市场,产品的表现将逊于指数-100%的回报。这是由于复合效应造成,即之前的收益在本金额以外再产生收益或损失的累计作用,更会因市场的波动及产品持有期而扩大。在指数出现波动时,复合效应对产品的表现有更显著的影响。此外,波幅对产品的影响因复合因素而加强。下列各项情况说明产品的表现在不同市况之下,在较长期间如何可能偏离于指数累计回报表现(-1x)。所有各项情况都以假设性的10港元投资于产品为基础。


情况I:持续上升趋势

在持续趋升的市况,指数在超过1个营业日稳步上扬,产品的累计回报将小于指数累计收益的-1倍。如以下情况所示,如投资者已于0日投资于产品,而指数于4个营业日每日增长15%,至4 日产品将有47.80% 累计损失,相比之下,指数累计回报的-1倍为74.90%损失。


 

指数每日回报

指数水平

指数累计回报

反向产品每日回报

反向产品资产净值

累计表现:反向产品

累计表现:指数的-1x

0

100.00

0.00%

10.00港元

0.00%

0.00%

1

15.0%

115.00

15.00%

-15.0%

8.50港元

-15.00%

-15.00%

2

15.0%

132.25

32.25%

-15.0%

7.23港元

-27.75%

-32.25%

3

15.0%

152.09

52.09%

-15.0%

6.14港元

-38.59%

-52.09%

4

15.0%

174.90

74.90%

-15.0%

5.22港元

-47.80%

-74.90%


下图进一步显示在持续趋升的市况中,在超过1 个营业日期间(i) -1x反向产品的表现;(ii) 指数累计回报-1x;及(iii) 指数累计回报的差额。




下表列出了在这种情况下(a-1x反向产品累计回报与(b-1x指数累计回报之间的差异。


情况II:持续下滑趋势

在持续下滑的市况,指数在超过1 个营业日稳步下滑,产品的累计损失将大于指数累计回报的-1倍。如以下情况所示,如投资者已于0 日投资于产品,而指数于4 个营业日每日下跌15%,至4 日产品将有74.90%累计收益,相比之下,指数累计回报的-1倍为47.80%收益。


 

指数每日回报

指数水平

指数累计回报

反向产品每日回报

反向产品资产净值

累计表现:反向产品

累计表现:指数的-1x

0

100.00

0.00%

10.00港元

0.00%

0.00%

1

-15.0%

85.00

-15.00%

15.0%

11.50港元

15.00%

15.00%

2

-15.0%

72.25

-27.75%

15.0%

13.23港元

32.25%

27.75%

3

-15.0%

61.41

-38.59%

15.0%

15.21港元

52.09%

38.59%

4

-15.0%

52.20

-47.80%

15.0%

17.49港元

74.90%

47.80%


下图进一步显示在持续下滑的市况中,在超过 1 个营业日期间(i) 产品的表现;(ii) 指数累计回报-1x;及(iii) 指数累计回报的差额



下表列出了在这种情况下(a-1x 反向产品累计回报与(b-1倍指数累计回报之间的差异。



情况III:趋升但表现波动的市况

在趋升但表现波动的市况,指数在超过1 个营业日期间整体向上但每日表现波动,产品的表现可能受到不利影响,以致产品的表现可能逊于指数累计回报的-1倍。如以下情况所示,如指数在5个营业日期间增长12.86%但每日都有波动,产品将有16.84%累计损失,相比之下,指数累计回报的-1倍为12.86%损失。


 

指数每日回报

指数水平

指数累计回报

反向产品每日回报

反向产品资产净值

累计表现:反向产品

累计表现:指数的-1x

0

100.00

0.00%

10.00港元

0.00%

0.00%

1

-5.0%

95.00

-5.00%

5.0%

10.50港元

5.00%

5.00%

2

10.0%

104.50

4.50%

-10.0%

9.45港元

-5.50%

-4.50%

3

-10.0%

94.05

-5.95%

10.0%

10.40港元

3.95%

5.95%

4

20.0%

112.86

12.86%

-20.0%

8.32港元

-16.84%

-12.86%


下图进一步显示在趋升但表现波动的市况中,在超过 1 个营业日期间(i) 产品的表现;(ii) 数累计回报-1x;及(iii) 指数累计回报的差额



下表列出了在这种情况下(a-1x 反向产品累计回报与(b-1x 指数累计回报之间的差异



情况IV:下滑但表现波动的市况

在下滑但表现波动的市况,指数在超过1 个营业日期间整体下滑但每日表现波动,产品的表现可能受到不利影响,以致产品的表现可能少于指数累计回报的-1倍。如以下情况所示,如指数在5 个营业日期间下跌16.84%但每日都有波动,产品将有12.86% 累计收益,相比之下,指数累计回报的-1倍为16.84%收益。


指数每日回报

指数水平

指数累计回报

反向产品每日回报

反向产品资产净值

累计表现:反向产品

累计表现:指数的-1x

0

100.00

0.00%

10.00港元

0.00%

0.00%

1

5.0%

105.00

5.00%

-5.0%

9.50港元

-5.00%

-5.00%

2

-10.0%

94.50

-5.50%

10.0%

10.45港元

4.50%

5.50%

3

10.0%

103.95

3.95%

-10.0%

9.41港元

-5.95%

-3.95%

4

-20.0%

83.16

-16.84%

20.0%

11.29港元

12.86%

16.84%


下图进一步显示在下滑但表现波动的市况中,在超过 1 个营业日期间(i) 产品的表现;(ii) 指数累计回报-1x;及(iii) 指数累计回报的差额



下表列出了在这种情况下(a-1x 反向产品累计回报与(b-1x 指数累计回报之间的差异



情况V:指数表现呆滞的波动市场

在指数表现呆滞的波动市场,前述的复合效应可能对产品的表现产生不利的影响。如下表所示,即使指数已回复之前的水平,产品仍可能贬值。


指数每日回报

指数水平

指数累计回报

反向产品每日回报

反向产品资产净值

累计表现:反向产品

累计表现:指数的-1x

0

100.00

0.00%

10.00港元

0.00%

0.00%

1

-20.0%

80.00

-20.00%

20.0%

12.00港元

20.00%

20.00%

2

25.0%

100.00

0.00%

-25.0%

9.00港元

-10.00%

0.00%

3

-20.0%

80.00

-20.00%

20.0%

10.80港元

8.00%

20.00%

4

25.0%

100.00

0.00%

-25.0%

8.10港元

-19.00%

0.00%


下图进一步显示在指数表现呆滞的波动市场,在超过 1 个营业日期间(i) 产品的表现;(ii) 指数累计回报-1x;及(iii) 指数累计回报的差额。



下表列出了在这种情况下(a-1x 反向产品累计回报与(b-1x 指数累计回报之间的差异。



如各图表所示,在超过一个营业日时段内,产品的累计表现(扣除费用及开支前)并不等如指数的反向累计表现。

如上文说明,在每日观察之下,产品是跟踪指数的反向表现的。然而,由于指数的路径依赖及指数每日的反向表现,在就超过一日的期间将指数与指数的反向表现互相比较(即点到点表现的比较)时,产品过往的表现并不等于指数于同一期间简单计算的反向表现。

有关产品在不同市况下表现的进一步说明,投资者可阅览产品网址 7373.chinaamc.com.hk 中「仿真表现」一节,将显示产品自推出以来在选定期间的过往表现数据。

6. 什么是合成产品?

如传统交易所交易的产品一样,合成产品旨在复制特定指数的回报。相较于实际持有证券或资产,合成产品利用掉期衍生工具来跟踪基准指数。合成产品与交易对手订立协议,交易对手承诺按产品跟踪的基准支付回报。


面对某些难以进入的市场、流动性不佳的基准或其他难以执行的策略,传统或实物交易所交易的产品,在投资操作上可能面临相对高昂的成本。合成产品的潜在优势在于其能以较低的成本达到投资目的,同时降低跟踪误差。

7. 什么是掉期合约?

掉期合约是一种场外金融衍生品,交易双方约定在既定的时间内进行现金流交换。交换的现金流通常是特定资产、相关证券或工具所获得或实现的收益或收益率差额。

8. 什么是非融资掉期?

在标准情况下,通过非融资掉期安排,有关交易对手会在扣除各种收费及间接成本(如适用)后,向合成被动型ETF提供按相关指数表现计算的回报(或亏损),而合成被动型ETF会利用发行基金单位所得的净收益购入一个资产组合,并根据该资产组合的表现计算给予交易对手的回报(或亏损)。上述资产组合由合成被动型ETF拥有。

如下图显示,对于华夏沪深300指数每日杠杆/反向产品而言,所运用的非融资掉期交易与上述标准结构略有不同,该产品不会并根据发行基金单位所得的净收益购入的资产组合的表现计算给予交易对手的回报(或亏损)。


9. 以掉期为基础合成产品有哪些具体风险?

·        对手方风险和违约风险:产品寻求通过不同掉期对手方或一项或多项掉期交易来获得所需的投资。因此,产品将承受掉期对手方的对手方风险和违约风险,并且如果掉期对手方未能履行其义务,则产品可能遭受重大损失。衍生工具需要承受估值风险和流动性风险,并且容易受到价格波动和较高波动性的影响,这可能会导致竞价差额庞大而没有活跃的二级市场。产品可能遭受的损失可能等于衍生工具的全部价值。


·        即日对手方风险:基金经理在管理产品时,当本产品于交易日T结束且各掉期对手方的风险净额超过0%时,其目标是将产品的单一对手方的风险净额减至零。在交易日T+1,基金经理将要求该掉期对手方向产品作出现金付款,以致产品对各掉期对手方的风险净额以不超过其资产净值0%为限。尽管存在对手方的风险管理措施,产品对各掉期对手方的风险净额的管理为零,仍会受到因结算失败和市场风险(包括掉期对手方向产品缴付现金必要款项之前的价格变动)所产生的清算风险。掉期对手方在相关交易日T + 1结束前向产品支付现金的任何延迟,可能不时导致产品在掉期对手方的风险净额大于零。如果该掉期对手方出现破产或违约事件,可能会导致产品重大损失。


·        每日容量限制风险: 掉期对手方可能有每日容量限制,一旦达到该限制,产品调整掉期交易规模以获取足够敞且实现其既定投资目标的能力可能会受到不利影响,进而影响产品的表现。如果产品由于与相关证券或期货合约的两倍(2x)杠杆表现挂钩的掉期的可用性有限而无法获得足够的两倍指数杠杆表现的投资,又或者如果产品无法调整掉期的规模,则产品可以其他措施(作为防御措施),暂停申购或赎回,直至基金经理确定可获得必要的掉期投资,或直至基金经理能够调整掉期的规模。在申购和赎回暂停期间,产品可以资产净值的重大溢价或折扣交易,以及经历大量赎回。如果该等事件导致产品掉期的终止事件,则与掉期有限可用率相关的风险将复合,并且产品可能受到不利影响。


·        掉期费用增加风险:在极端的市场条件下,掉期对手方为对冲相关资产的融资成本可能会巨大增加。掉期对手方可能进而增加掉期费用,这可能会对产品的表现产生不利影响。


·        掉期提前终止风险:在某些情况下,根据相关协议的条款,掉期可能会提前终止,这可能导致产品支付取消掉期费用,进而对产品的表现产生不利影响。这种提前终止也可能损害产品实现其投资目标的能力,并可能使产品遭受重大损失。此外,与其他掉期对手方签订类似的掉期协议,产品可能会面临成本的增加。